債券を持つ意味

長期の積立の話では「株式のインデックスファンド1本で足りる」という整理をよく見かけます。その一方で、公的年金の積立金のように、債券を大きく持つ組み方も実在します。どちらが正しいかではなく、債券を混ぜると何が変わり、何は変わらないのかを分けて見ます。

解説

最終更新 2026年9月21日

株式は持ち分、債券は貸したお金

株式を買うと、その会社の持ち分を持つことになります。会社の利益が増えれば、受け取れるものも増えうる代わりに、減れば減ります。債券はそうではなく、発行した相手にお金を貸す側に回る仕組みです。約束されているのは、決まった利息と、満期に額面が戻ることの2つだけで、相手が大もうけしても受け取る額は増えません。

見返りが増えない代わりに、順番が先になります。発行した相手が立ち行かなくなったとき、貸した側への支払いは持ち分を持つ側より先に来ます。上振れを手放して、順番を買っている、という言い方ができます。

「元本保証」とは別のものです

約束が守られるかは発行した相手次第で、払えなくなることもあります。また、満期を待たずに売るときは、そのときの価格で売ることになります。預金保険のような公的な保護の話とは別の仕組みです。

値段が動く理由が、株式と違う

債券の価格が動く理由は、大きく2つだと説明されます。1つは世の中の金利です。新しく出る債券の利息が高くなると、前から出ている低い利息の債券は値段を下げないと買い手が付きません。この仕組みは金利と債券の関係のほうに一問一答で置いてあります。

もう1つは、発行した相手が約束を守れるかどうかの評価です。返せなさそうだと見られれば価格は下がり、要求される利回りは上がります。国が発行するものと、会社が発行するものでは、この部分の重さが違います。

ここで押さえたいのは、水準ではなく、動く理由が株式と違うことのほうです。景気の見通しが悪くなると、企業の利益の予想は下がる一方で、金利が下がって債券の価格は上がる、という向きになることがあります。債券を混ぜる話は、この「理由の違い」からしか出てきません。

混ぜたときに変わるのは、ふれ幅のほう

動く理由の違うものを組み合わせると、全体のふれ幅は、それぞれのふれ幅を足して割ったものより小さくなりえます。これが分散投資で言われている性質です。一方で、期待できるリターンのほうは組み入れた比率どおりの平均に近づきます。ふれ幅だけが余分に小さくなり、期待リターンは平均のまま、という非対称がここにあります。

前提を置いたときに配分ごとの数字がどう動くかは配分ごとの比較に置いてあります。前提の出どころは資産の種類ごとに違い、公表値が当てられないものには未確認と付けてあります。数字の絶対値ではなく、配分を変えたときの動く向きを見る使い方になります。

連動の度合いは、一定ではありません

ふれ幅が小さくなるのは「値動きがそろっていない」という前提の上での話です。市場全体に一斉に売りが出る局面や、物価と金利が同じ向きに大きく動く局面では、株式と債券が同時に下がることもあります。

公的年金の積立金は、どう組まれているか

公的年金の積立金を運用するGPIFが第5期中期目標期間（2025年度〜2029年度）に向けて決めた基本ポートフォリオは、4つの資産を同じ比率で持つ形で、債券が全体の50%を占めています。個人の積立の話で見かける形とは、ずいぶん違って見えるはずです。

ただし、目的が同じではありません。GPIF が置いている目標は、賃金の上昇を上回る実質で1.9%の利回りを最低限のリスクで確保することだと公表されています。上限を狙う組み方ではなく、必要な水準を決めたうえで、そこに届く範囲でふれ幅を抑える、という順番になっています。個人がどの水準を必要とするかは、この主体とは別に決まります。

真似する対象として見るのではなく、配分を先に決めて、ずれたら戻すというやり方が公開された形で運用されている実例として見る、という読み方ができます。戻す作業のほうは見直しとリバランスで扱っています。

混ぜるか、株式だけで持つか

Q:債券を混ぜるか、株式だけで持つか

A:混ぜる側の理屈: 下落の局面での目減りが小さくなりやすく、途中でやめてしまう確率を下げられる、という説明がある。
使う時期が近づいたときに、そのとき売らなければならない部分の値動きを小さくしておける。
配分を決めておくと、上がったほうを売って下がったほうを買い増す作業が機械的に決まり、その場の判断が減る。
「どれだけ減っても耐えられるか」を先に数字で決める形になり、リスクの取り方が自分の言葉になる。
A:株式だけで持つ側の理屈: 長い期間で見たときに期待できるリターンは、債券を混ぜたぶんだけ下がると説明される。
使うまでの時期が遠いなら、途中のふれ幅は通り過ぎるもので、抑える必要が薄い。
生活防衛資金や預金をすでに持っているなら、安全な側はそちらが担っており、投資する部分まで分ける意味が重なる。
持つものが1種類なら、配分を戻す作業も、どちらの口座にどちらを置くかの判断も要らない。

どちらの列も、相手の列が間違っていると言っていません。同じ事実（債券を混ぜるとふれ幅もリターンの期待も下がる）を、違う側から見ているだけです。だから、どちらが正しいかは決まりません。

何で答えが変わるか

決まらない、で終わらせないために、何が変われば答えが変わるのかのほうを並べておきます。

そのお金を使うまでの時期。満期より先に使うのか、途中で売ることになるのか。
下落の局面で手を止められるかどうか。これは数字ではなく、過去の自分の行動から見るしかない。
投資に回している部分の外に、すでにどれだけ安全な側を持っているか（預金・生活防衛資金・働いて得られる収入）。
手間をどれだけ引き受けられるか。配分を決めると、戻す作業が付いてくる。

4つ目まで含めて見ると、「債券を持つか」は商品を選ぶ問いではなく、アセットアロケーションを決めるかどうかの問いに近いことが分かります。決めるのは比率で、その比率を実現する手段のほうは後から選べます。

残りやすい問い